Investindo em cabo de fibra: Quatro oportunidades de banda larga

Aug 09, 2023

As redes de fibra já foram consideradas como uma classe de ativos de alto risco. No entanto, à medida que a tecnologia de fibra provou o seu valor ao longo da última década, estes activos cresceram e tornaram-se alguns dos mais populares entre investidores institucionais e de capital privado que procuram os fluxos de caixa estáveis ​​e de longo prazo que a infra-estrutura pode oferecer. Em 2021, foram feitos 94 negócios para ativos de fibra, aproximadamente 80% dos quais (75 negócios) foram para redes Fiber-to-the-x (FTTX) – o termo usado para descrever uma variedade de arquiteturas de rede que conectam principalmente residências à banda larga serviços.1FTTX refere-se às várias formas de implantação de fibra para os consumidores, nas quais X pode ser substituído por H para residência, P para local, N para nó, B para porão ou edifício e C para meio-fio. Trinta e seis desses negócios divulgaram o valor pago, que totalizou US$ 33 bilhões. Isto compara-se com 84 negócios no ano anterior, com cerca de 30 mil milhões de dólares pagos por 29 deles (Quadro 1).

No entanto, as ofertas tornaram-se cada vez mais caras devido à sua popularidade. Entre 2018 e 2021, os múltiplos de ganhos foram em média de 16,8, em comparação com 19,7 em 2021.2Dados de múltiplos de transações de fibra, 2018–22, Dgtl Infra, acessado em 30 de setembro de 2022; e Preqin, acesso em 4 de outubro de 2022. Múltiplos nestes níveis podem dificultar a comprovação do business case em determinados mercados, onde as assinaturas teriam de exceder as testemunhadas até o momento. Quando se trata de implementações greenfield, por exemplo, a análise da McKinsey sugere que, em alguns mercados, 80% de todos os agregados familiares seriam obrigados a subscrever a rede do fornecedor para alcançar uma taxa interna de retorno superior a 10% ao longo de 25 anos.

Taxas de juro mais elevadas e, portanto, aumento do custo de capital, juntamente com o facto de muitos dos activos de fibra que são mais atractivos para os investidores já terem sido vendidos, levantam ainda considerações adicionais para os potenciais investidores, tornando razoável perguntar se a popularidade da fibra a maré pode estar prestes a mudar. Nos primeiros nove meses de 2022, a atividade de negócios caiu ligeiramente (46 negócios em comparação com 49 nos primeiros nove meses de 2021), enquanto o valor global desses negócios caiu até 21 por cento (Quadro 2). Mesmo assim, os múltiplos médios subiram ainda mais, atingindo 22,5 no período.

Esses números são altamente influenciados pelo mix de negócios. Os múltiplos de ganhos normalmente ficam na faixa de 25 a 33 para empresas atacadistas de fibra, como Open Fiber Italy, Orange Concessions France e Uniti Australia, mas são mais baixos para empresas regionais menores que possuem braços de varejo, como TalkTalk no Reino Unido e Vocus na Nova Zelândia. Não obstante, a nossa própria investigação e experiência sugerem que ainda há espaço para muitos mais negócios de criação de valor.

Para começar, existe um forte crescimento subjacente no sector. Prevê-se que o tráfego de dados aumente cerca de 20% anualmente nos próximos cinco anos,3Relatório de mobilidade da Ericsson, Ericsson, junho de 2022. e a fibra é indiscutivelmente a única tecnologia de banda larga fixa atualmente capaz de fornecer a velocidade e a capacidade esperadas por governos, empresas, e consumidores.4Fiber oferece atualmente velocidades de até 10 gigabits por segundo (Gbps), o que é mais rápido do que qualquer tecnologia fixa mais antiga (por exemplo, DSL e cabo) e as mais recentes, móveis e de satélite. O acesso sem fio fixo Docsis 3.1 e 5G tem velocidades de 1 Gbps e o satélite LEO tem de 5 a 25 megabits por segundo.

As empresas de fibra também oferecem margens EBITDA estáveis ​​– normalmente acima de 40 a 50 por cento para aquelas que fornecem banda larga aos consumidores, e tão elevadas como 70 por cento para aquelas que oferecem serviços grossistas. Mas talvez a maior consideração seja o facto de milhões de lares ainda não terem uma ligação de fibra. Isso representa uma enorme oportunidade de implantação de capital.

Oportunidades de investimento em fibra variam amplamente dependendo do mercado-alvo (quadro). A dinâmica competitiva, a regulamentação e as necessidades de despesas de capital variarão nos diferentes mercados locais de qualquer país, dependendo em grande parte da extensão da fibra construída. Os mercados normalmente se enquadram em uma de três grandes categorias: